十八屆三中全會發佈的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出:“推進股票發行註冊制改革”。這是對我國A股市場發展的重要決定,雖然這個信號對於廣大房屋貸款投資者來說有點出乎意料,但這是大勢所趨。
  我國股票市場創立二十年,在跌撞中前進,也廣受詬病。這些年來,股市中出現種種問題,令投資者失望或不滿,其根源還是發行審核制度。在目前的核准制下,權力集中於證監會發審委,人為的審核限制了股票供給數量,導致上市公司在尋求上市的過程中粉飾業績或者造假。由於上市核准難,很多難以上市的企業只有走“借殼”的捷徑,從而導致垃圾股在重組預期下被爆炒。因上市的新股少,所以新上市股票“三高”(高發行價、高市盈率、高超募資金)現象突出,導致多數“炒新”的投資者出現虧損。餐飲設備要改變A股市場的種種沉痾,必須下猛藥。所以,我們對註冊制改革寄予希望。
  從核准制到註冊制,反映一個國家股票市場的成熟度,即市場化程度。註冊制最大的區別是證券監管部門職責的改變——從實質審核向形式審核轉變。今後證監會將只對發行人信息披露的準備性、全面性負債整合、及時性進行審核,但不對公司的投資價值和持續的盈利能力作出判斷,真正的還權於市場,還權於投資者。
  註冊制的債務整合特征概括起來為:上市權放在交易所,證監會起監管作用,協會起自律作用,法律起底線作用。證券監管部門公佈股票發行的必要條件,只要達到所公佈條件要求的企業即可發行股票。發行人申請發行股票時,必須依法將與證券發行有關的一切信息和資料公開,並製成法律文件送交監管機構審查。一旦企業造假上市,則在相關文件上簽字的公司高管及中介機構責任人均需承擔民事賠償和法律責任。
  A股發行若實行註冊制,從長期來看應該是資本市場的重大利好。可以預期,註冊制推出後,市場新股將會激增,發行價格將會降景觀設計低,A股的估值中樞將會下降,現存的新股“三高”現象會得到有效解決;市場供求關係和組成結構改善後,“殼資源”不再稀缺,垃圾股不再被爆炒。好的企業(股票)投資者會爭先購買,而業績差的將會被自然淘汰。證監會監管重心後移,不再管理髮審,這樣就會騰出手肅清市場秩序,加大對違規和造假的處罰力度,更好地維護投資者權利。
  當然,註冊制推出後,市場新股激增,投資者面對繁多的新股,對於標的選擇將需要更加專業的眼光,事實上其投資風險也進一步加大了,這對於習慣聽消息、炒概念的A股投資者將是一個考驗。還有一點要提醒的是,A股目前的存量投資者要註意觀察動向,掌握註冊制推出的時間節點,避免在股市供需改變下資金分流衝擊、整體估值下降以及市場規則不完備給自身利益帶來損失。
  從核准制到註冊制,要有一個過程,並不能一蹴而就。證監會主席肖鋼稱,註冊制改革是牽一發而動全身的改革,需要修改現行證券法,也需要市場參與主體,包括會計師、投資銀行有能力去做調查。他強調,中小投資者的權利保護要加強,這需要司法制度改革特別是民事賠償制度的改革。事實也是這樣,從實質審核過渡到形式審核,必須要有配套的法律、制度建設,匹配嚴格的懲治措施、退市制度等。這是一個複雜的系統工程,需要各方麵條件成熟後方能推出。不管是專家預計的兩年還是三年,我們關心和期待的是一個更加公開、公平、公正的資本市場,而不是一團亂麻。
  文∕唐崇華  (原標題:註冊制改革關鍵是要保護中小投資者權利)
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